华安基金陈媛：A股面临估值修正 借助公募基金把握权益投资好时代

目前，A股市场持续震荡，上证综指也已下跌至3400点左右。A股年内大幅波动，后市投资行情又将如何演绎？普通投资者又该如何应对？华安基金绩优基金经理陈媛表示，修正前期大幅扩张的估值水平是导致近期A股调整的主要原因，抗通胀和防风险是今年应保持的配置方向。同时，现在是权益投资最好的时代，公募基金仍是投资者分享机遇的较好选择，建议坚定长期持有。

陈媛进一步分析称，春节前市场快速上涨，尤其是过去两年涨幅突出的一批优质公司，由于长期发展逻辑清晰、行业空间大格局优、企业管理水平高、市场份额提升、竞争优势强化、可预测性较强等特点，年初至春节前继续取得了较可观的涨幅，估值水平也不断突破历史极值，高低估值行业的分化水平也达到历史最高位置。

但春节后，市场表现大幅反转。行业层面上，以食品饮料、新能源为代表的优势板块快速下跌，而钢铁、煤炭、电力、纺织服装等过去多年表现较弱、估值处于历史低分位数的板块表现较好。风格上，大市值公司整体表现较弱，以中证1000为代表的小市值公司表现较好，春节后至4月初，较代表大市值公司的沪深300有超过10%的超额表现。

这次回调的本质原因来自于对大幅扩张估值水平的修正。2019年末是全球利率的相对低点，站在2019年末展望2020年的行情并不十分乐观，但在新冠疫情的影响下，流动性继续极大充裕，风险资产价格获得较大涨幅。而从指数涨幅的贡献度来看，相当大部分是由估值提升贡献，而非业绩增长。特别是在疫情冲击、能够提供稳定增长的资产相对稀缺的背景下，市场给予这类资产极高的溢价，这种溢价大幅提升的基础不够扎实，高度依赖于货币环境，而非企业盈利增长，高处不胜寒，出现大幅波动也在所难免。

展望后市，陈媛表示，我国经济已经处于比较景气的阶段，制造业整体处于较强态势，增速持续走高的难度较大，预计后期消费会温和恢复，财政与货币政策将保持平稳温和。海外方面，欧美预计维持财政刺激力度，叠加疫苗注射持续推进，经济预期持续恢复，推动通胀预期，全球资源品价格上涨，因此需要更加关注通胀变化。

A股市场上，连续两年结构性上涨后，市场分化十分明显，景气板块和高确定性板块的估值大多突破过去5年极值。在美债突破1.3%、上游涨价和通胀预期不断强化的背景下，成本压力和估值收缩是未来一年需要考虑的主要风险。从全年角度来看，抗通胀和防风险是全年应保持的配置方向，通胀角度，可能配置上游、农业及部分能够涨价的消费品，防风险角度，低PEG的中小盘个股可能会提供绝对收益的空间。

同时，下阶段投资需在基本面研究上继续深入，寻找后疫情时代盈利恢复最快最好的方向。尤其关注长期空间大，但过去几年自身小周期处于下降阶段导致估值偏低的子行业龙头。对于在疫情中获得验证，可以穿越周期的优质行业和公司，也需用更理性和谨慎的态度去评估企业价值，尤其关注在PPI不断走高的环境下估值的安全性，不盲目看好，也不盲目排斥。

在当下的震荡行情中，基金净值波动较大，投资者们也较为担忧。在陈媛看来，现在是权益投资最好的时代，公募基金产品仍是普通老百姓分享国家经济成长的最好的手段之一。2019至2020年主动偏股公募基金收益率中位数均超过了36%,远超历史平均水平，很多产品取得了大几十甚至三位数的年度回报。不过，均值回归是必然发生的事，只是以时间还是以空间的方式来完成这一回归无从提前判断，投资者还需客观看待基金的赚钱能力。作为基金持有人之一，陈媛称自己仍会坚持定投，坚定长期持有。